Market update # 3: Magere vooruitzichten voor 2025
Niemand kan de beurs op korte termijn voorspellen, maar we delen de mening dat de beursprestatie van 2024 uitzonderlijk sterk was, na een al even puik 2023. Twee opeenvolgende jaren van > 20% rendement in de S&P500 zijn zeldzaam. Het is dan niet meer dan normaal om zich aan een mindere prestatie te verwachten voor 2025. Intuïtief doen wij dat ook: dat is menselijk. Maar concreet: moeten we winst nemen en uit de beurs stappen, is een eeuwige onoplosbare discussie.
Rationeel bekeken bestaan er maar 2 drijfveren voor een beursstijging:
- De winsten van de bedrijven stijgen omwille van
a. stijgende omzet,
b. stijgende winstmarge
c. of beide; - De waardering van de beurs stijgt omdat
a. de rente daalt
b. de risicopremie daalt
c. of beide
Er zijn geen andere factoren die de beurs doen stijgen.
Omzetstijging ✅
De Amerikaanse economie presteert goed, maar daarbuiten loopt het niet zo vlot. Dus zelfs al zien we nog ruimte in Amerika voor omzetgroei, we zien minder potentieel voor 1a) in andere regio’s. De belangrijkste drijfveer voor een stijgende omzet is een globaal stijgende conjunctuur al dan niet aangevuurd door politieke beslissingen, lees Trump.
Maar evenzeer speelt het micro-economische vlak sterk mee. 5.000 verschillende bedrijven maken deel uit van de MSCI World en er zijn waarschijnlijk 5.000 verschillende redenen waarom de omzet van die bedrijven sneller of trager stijgt dan de trend. Dat hebben we in 2024 meegemaakt door de enorme winststijging van een handvol Amerikaanse technologiebedrijven. In feite hebben de Magnificent 7 dermate massaal bijgedragen tot de stijging van de S&P500, dat de resterende S&P493 niet erg van tel waren. Was dat al voorzien op 1 januari 2024? Neen.
Is dit voor herhaling vatbaar in 2025? Ook dat weet niemand.
Wel zijn we ervan overtuigd dat het belang van technologie en AI in het bijzonder, niet kan overschat worden. Maar of die toekomstige vruchten door de aandeelhouder kunnen geplukt worden in 2025, 2026, 2027 enz, moeten we afwachten.
Stijging winstmarge ❌
1b) staat op een historisch hoog niveau in de VSA en dan is het normaal om daar geen verdere stijging te mogen verwachten. Laat staan in ander regio’s.
Dalende rente ❌
De inflatie neemt de laatste maanden terug toe, zowel in de VSA als de Eurozone. Opnieuw: dat was niet verwacht medio 2024. Het is logisch om te verwachten dat de centrale banken hun objectief van een inflatie van +/- 2% zullen bereiken, maar wanneer weet niemand.
Als gevolg van de stijgende inflatie, stijgt ook de langetermijnrente en dat impliceert mathematisch een lagere waardering voor aandelen.
Op de onderstaande grafiek kan u zien dat in langere periodes van stijgende rente de beurzen terrein moeten prijsgeven. Dat is een logisch verband.
Dalende risicopremie ❌
Met een gemiddelde K/W van 25 noteert de S&P500 aan een aandelenrendement van 4% (nl. de inverse van de K/W). Zowel de korte als de lange termijnrente noteren ook aan 4%. De risicopremie voor aandelen bedraagt dus 0%. Het is niet logisch om hier een verdere daling van de risicopremie te verwachten.
De auguren staan dus niet gunstig voor een sterke beursstijging in 2025.
Maar wanneer en in welke mate dit zich gaat doorzetten in de beurskoersen, is onmogelijk te voorspellen. Op lange termijn weten we het wel, dan vormen aandelen met grote voorsprong de best presterende activaklasse in vergelijking met obligaties of een spaarboekje.
Met een netto-rendement van amper 2% in obligaties in EUR, blijft onze voorkeur uitgaan naar aandelen. Lukt het misschien niet in 2025, met een langere beleggingshorizon lukt het zeker wel. Zo is het trouwens altijd geweest.
Met onze allerbeste wensen voor een gezond, gelukkig en succesvol 2025.
Het S(n)-Trackers team